三菱UFJフィナンシャル・グループ
FY26.3 上方修正後 / 日銀利上げ恩恵織込 / P/B-ROE中心 5手法ブレンド v3
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FY26.3 通期目標(上方修正後) / FY26.3 Q3実績 / FY27.3 フォワード
現在株価(円)
発行済株式数(億株)※自己株控除後
普通株式11,867,710,920 − 自己株 ≒ 11,726百万株
FY24.3 NI実績
¥1兆4,907億
FY25.3 NI実績
¥1兆8,629億 (+25%)
FY24.3 EPS
¥124.65
FY25.3 EPS
¥158.8
FY26.3 NI目標(2回上方修正)
¥2兆1,000億
FY26.3 EPS予
¥179.1
FY26.3 Q3進捗
86% (¥1兆8,135億)
FY26.3 配当
¥74 (5期連続増配)
日銀利上げ恩恵インジケータ — メガバンク最大の追い風 現在政策金利 0.75% / 30年ぶり高水準
現政策金利
0.75%
短プラ
2.125%
10年国債利回
2.35%
+25bp/年効果
+¥800億〜1,200億
次回利上げ織込
6月会合濃厚
※ 三菱UFJ銀行の国内貸出残¥116兆規模 → 短期金利+25bpで概算+¥800〜1,200億の年間NII上振れ(預金粘着性考慮後)。
現状政策金利0.75%→1.5%への正常化シナリオで累計+¥3,000億規模のNII増が見込まれる。
4月会合では9名中3名が利上げを主張、6月会合での0.25%利上げ(0.75%→1.00%)がメインシナリオ。
FY26.3 通期達成インジケータ Q3末で進捗率86%
通期目標NI
¥2兆1,000億
Q3累計NI
¥1兆8,135億
Q4必要NI
¥2,865億
通期達成可能性
高(上振れ余地大)
※ Q3累計で進捗率86%、Q4必要¥2,865億は四半期平均¥6,045億比で大幅ハードル低。通期上振れ余地¥1,000-2,000億規模。
中長期目標: ROE(東証定義)12%・親会社株主純利益2兆円超(FY27.3目処)。
セグメント別 営業純益(FY24.3実績ベース): GCIB ¥5,017億 / コーポレートバンキング ¥6,698億 / 法人・リテール ¥2,454億 / デジタルサービス ¥2,459億 / GCB(KS,BDI,海外商業) ¥3,021億 / 受託財産 ¥1,250億 / 市場 ¥234億 / その他 ¥-2,705億。
持分法投資損益: Morgan Stanley等で¥5,318億 (FY24.3) → MUFG純利益の約36%相当に達する重要セグメント。
株主還元: 配当性向40%基本方針 + 自己株買い継続実施(過去5年で累計2.4兆円規模)。
持分法投資損益: Morgan Stanley等で¥5,318億 (FY24.3) → MUFG純利益の約36%相当に達する重要セグメント。
株主還元: 配当性向40%基本方針 + 自己株買い継続実施(過去5年で累計2.4兆円規模)。
バランスシート・自己資本(FY25.3末ベース)
自己資本(親会社所有者帰属持分・億円)
FY25.3末 ¥21兆6,440億
BPS(円)
FY25.3末 ¥1,846
普通株式等Tier1比率(%)
バーゼルIII国際統一基準
メガバンクはP/B-ROEモデルが主役。総資産¥418兆だが株主価値はBPSベース。
FY25.3末BPS ¥1,846 × 現株価¥2,929 → 現PBR 1.59倍 (過去10年最高水準、日銀利上げ織込中)。
中期目標ROE 10%以上(FY27.3) → 中長期12%。これら織込めば妥当PBR 1.5-1.9倍レンジが正当化される。
Forward PER (FY27.3 EPS基準)
FY27.3 予想EPS × ターゲットPER
メガバンクのForward PER歴史的レンジ: 7-12倍(超低金利期)→ 現在15-18倍(金利正常化織込)。
FY27.3予想EPS ≒ ¥185(FY26¥179 × 利上げ恩恵+利益成長3-5%)。
適用倍率は14-16倍を基準(米大手銀JPM/BAC 11-14x + 日本市場プレミアム + ROE改善織込)。
PERは銀行では補助的だがMSCO持分法等の特殊収益も内包するため重要。
FY27.3 純利益(億円)
FY26¥21,000→上振れ含む
適用PER倍率
直近実績17.8x近辺
割引率 WACC(%)
メガバンク 7.5-8.5%
割引年数
FY27→現在
P/B-ROE 妥当PBRモデル ★メイン手法
Justified P/B = (ROE − g) / (r − g) — 銀行株評価の標準
銀行はBSビジネスゆえP/B-ROEが王道。Justified P/B = (ROE - g)/(r - g)で求める理論PBR。
MUFG現状ROE 9.7%(東証定義) → 中期目標 ROE 10%+ → 中長期12%。
適用ROEはFY26-29平均期待ROE 10.5-11.5%。
日銀正常化(0.75→1.5%)で年¥3,000億規模NII追い風 → ROE +1.5-2.0pt押上効果。
期待ROE(中期平均, %)
中長期目標12%, 直近9.7%
永続成長率 g(%)
日本名目GDP+α
株式コスト r(%)
堅固BS反映 7.5-8.5%
将来BPS成長率(年%)
ROE×(1-payout) = 11.5×0.6
割引年数(年)
FY27.3末BPS基準
PBR下限フロア
解散価値(下値防衛)
理論PBR = max((ROE-g)/(r-g), フロア)。日銀正常化恩恵を期待ROEに織込済前提。
例: ROE 11.5%, g 2.5%, r 8.0% → Justified P/B = (11.5-2.5)/(8.0-2.5) = 1.64倍。
DDM(配当割引モデル) — 還元政策反映
2段階DDM = 高成長期5年 + 永続成長Terminal
MUFGは配当性向40%の明示的方針+ 5期連続増配中。FY26.3配当¥74(¥25→¥74の2.9倍化、5年間)。
利上げ恩恵+利益成長で高成長期5年間は配当CAGR 7-10%を見込める。Terminal成長率は日本名目GDP水準2-3%。
自社株買い還元も実施中(過去5年累計2.4兆円規模) → 実質総還元利回りはより高い。
現配当(円)
FY26.3予
高成長期 配当CAGR(%)
利上げ+利益成長
高成長期間(年)
標準5年
永続成長率 g2(%)
日本名目GDP
株式コスト r(%)
自社株買い等プレミアム(%)
総還元/配当 ≒ 1.7倍
配当 PV (5年) + Terminal PV を合算し、自社株買い分のプレミアムを上乗せ。MUFGは過去5年で自社株買い累計2.4兆円実施 → 総還元/配当 ≒ 1.7倍規模。
残余利益モデル(Excess Return) — Floor検証
Value = BPS + Σ((ROE − r) × BPS / (1+r)^t) + Terminal
銀行株のFloor検証用。BPSを起点に、株主資本コスト超過分の累積残余利益を加算。
ROE 10.5% > CoE 8.5% → 残余利益+2ptあり。これが累積されて理論株価がBPSを上回る根拠。
コングロマリットディスカウントを排除しBPSアンカー型評価。
期待ROE(中期, %)
株式コスト r(%)
予想期間(年)
中期10年
Terminal ROE収束(%)
長期均衡
永続成長率 g(%)
配当性向(%)
明示方針
SOTP(コアバンク + Morgan Stanley持分 別評価)
コアバンク事業 + Morgan Stanley持分 + 海外子会社別評価
MUFGの特殊性はMorgan Stanley持分(23.4%保有)からの持分法投資利益¥5,000億規模。
コアバンク本業のP/B評価とMS持分の市場価値評価を分離することで隠れた価値を顕在化。
MS時価総額~$200B × 23.4% ÷ ¥150/$ = 約¥7兆のMS持分市場価値。
コアバンク純資産(億円)
全体−MS持分簿価
コアバンク 妥当PBR
国内バンク 1.2-1.6
コアバンク評価額(算出)
純資産×PBR
Morgan Stanley持分時価(億円)
MS時価~$200B×23.4%×¥150/$≒¥7-8兆
海外子会社加算(億円)
KS,BDI等の市場プレミアム
コングロマリットDisc(%)
複合金融Disc 5-10%
ブレンドウェイト・判定閾値
PER法ウェイト(%)
P/B-ROE法ウェイト(%)★メイン
DDM法ウェイト(%)
残余利益法ウェイト(%)
SOTP法ウェイト(%)
判定閾値(±%)
※ 5手法ウェイト合計100%(自動正規化)。銀行株はP/B-ROE中心(35%)+ PER/DDM補助。SOTPはMSCO持分の重要性ゆえ10%は維持。
マルチアプローチ 判定結果
―円
現株価
手法別 ターゲット株価
① Forward PER
FY27予想EPS×PER
―
② P/B-ROE(メイン)
妥当PBR×将来BPS
―
③ DDM
2段階配当割引
―
④ 残余利益
Excess Return Model
―
⑤ SOTP
バンク+MS持分
―
ブレンドターゲット株価(5手法加重平均) ―
🏦 日銀利上げシナリオ別 ターゲット株価感応度
日銀政策金利の上昇に応じた期待ROEの上昇シナリオを反映。各シナリオでP/B-ROE手法のROE値を調整し、5手法ブレンドした理論株価を表示。
| シナリオ | 政策金利 | 期待ROE | P/B-ROE株価 | ブレンド株価 | 対現株価 |
|---|
市場価格クロスチェック
現在の市場価格から逆算した織込水準。本モデルの妥当性検証用。
現在時価総額 ―
現在 PBR (FY25.3末BPS基準) ―
FY26.3 Forward PER ―
FY27.3 Forward PER (モデルEPS) ―
現在 配当利回り ―
市場織込ROE (Justified P/B逆算) ―
時価総額 / 親会社純資産 ―
手法別 計算内訳
| 手法 | 計算式 | ターゲット株価 | ウェイト |
|---|
保守 / 中立 / 楽観 シナリオ
日銀利上げ進捗・ROE改善・市場環境を総合反映。中立はインプット値。
保守 (Bear)
―
―
日銀利上げ中断・ROE 8.5%・PER 12倍・PBR 1.10倍・配当CAGR 4%・与信費用増・MS低調
中立 (Base)
―
―
入力値(政策金利1.25%・ROE 11.5%・PBR 1.64・PER 17倍)
楽観 (Bull)
―
―
政策金利1.5%超・ROE 13.5%・PER 19倍・配当CAGR 11%・MS持分拡大・自社株買い加速
PBR感応度(メイン手法 P/B-ROE)
| 適用PBR倍率 | P/B-ROE株価 | ブレンド株価 | 対現株価 |
|---|
PER感応度(FY27.3 EPS基準)
| PER倍率 | FY27予想PER株価 | 現在価値 | ブレンド株価 | 対現株価 |
|---|