三菱HCキャピタル
FY26.3実績 / FY27.3予想 PER + PBR + DDM + SOTP + RIM 5手法ブレンド
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FY26.3実績 / FY27.3予想
現在株価(円)
発行済株式数(億株)※自己株控除後
1,466,912,244 − 30,990,390 = 1,435,921,854株
FY26.3 売上
¥22,154億 (+6.0%)
FY26.3 営業益
¥2,404億 (+28.5%)
FY26.3 NI
¥1,622億 (+20.0%)
FY26.3 EPS
¥112.98
FY27.3 NI予
¥1,600億 (-1.4%)
FY27.3 EPS予
¥111.43
FY27.3 配当予
¥51 (28年連続増配)
配当性向
45.8%
BPS(FY26末)
¥1,385.22
自己資本
¥19,891億
ROE(FY26)
8.6%
自己資本比率
15.2%
28期連続増配インジケータ — 日本企業最長クラスの株主還元 FY27予想¥51 (+5円)
FY25配当
¥40
FY26配当
¥46
FY27配当予
¥51
現配当利回
3.58%
※ 28期連続増配は日本企業でも最長クラス。DDMでの安定織込 + 高配当バリュー premiumを提供。リース業界平均利回り3.0-3.5%対比でも優位。配当性向は40-46%でレンジ管理されており、累進配当方針が明確。
決算期変更による一過性増益 → 正常化分析
FY26 公表NI
¥1,622億
決算期変更分
-¥228億
UK特損戻り
+¥113億
正常化NI
¥1,507億
表面成長率(報告ベース)
FY27予 −1.4%
公表ベース ¥1,622億 → ¥1,600億。決算期変更剥落で見かけ減益。
正常化成長率(実勢ベース)
FY27予 +6.2%
正常化¥1,507億 → ¥1,600億。実勢では健全な増益軌道。
※ Engine Lease Finance、CAI International、PNW Railcarsの3社決算期統一(12月→3月)で連結対象期間が15ヶ月分 → ¥228億の一時増益。逆に英国UK自動車ローン補償損失引当金繰入(-¥113億)は一過性減益。正味の一時要因は+¥115億。
バランスシート(FY26.3末) — リース業の特性
総資産
¥13.09兆
有利子負債
¥9.88兆
現金等
¥3,460億
純資産
¥2.01兆
Forward PER (FY27.3 EPS基準)
FY27.3 予想EPS × ターゲットPER
ピア比較: 日本リース業 peer median 9.5倍 / 海外航空リース 7-8倍 / 三菱HCキャピタル現値 12.8倍。
MHCの28年連続増配 + 航空大手 + 多角化分散のクオリティプレミアム1-2倍を上乗せし、
11.5倍を妥当ゾーン中央として採用。現在の12.8倍は若干プレミアム上振れ水準。
FY27.3 予想EPS(円)
会社予想¥111.43
適用PER倍率
peer中央値+1.5xプレミアム
割引年数(年)
FY27期央 → 現在
PBR-ROEモデル(バランスシート錨)
BPS × 妥当PBR
BPS ¥1,385.22、現PBR 1.03倍。ROE 8.6%・Ke 6.0%で理論PBR = 1.43倍。
但しリース業の構造的特性(高レバレッジ・低マージン)から、市場ピアは0.75-1.10倍に圧縮(オリックス1.0x, TC 1.1x, 芙蓉0.75x)。
v3では1.10倍を基準採用(peer中央値1.00倍 + 28年増配プレミアム0.10倍)。
BPS(円)
FY26.3末実績
BPS年成長率(%)
ROE×(1-配当性向) = 8.6×54%
適用PBR倍率
peer中央値+プレミアム
割引率 Ke(%)
1.5%(JGB10Y)+1.0×4.5%(ERP)
割引年数(年)
DDM 配当割引モデル(2段階) — 28年増配の強み
2段階成長配当割引モデル
MHC最大の強みである28期連続増配を最も忠実にモデル化する手法。
ステージ1(5年): 高成長 g1=5%(累進配当方針・利益CAGR想定),
ステージ2(永続): 永続成長 g2=2%(日本の名目GDP成長率)。
Ke = 1.5%(JGB10Y) + β×ERP = 1.5% + 1.0 × 4.5% = 6.0% (リース業β標準)。
FY27 配当予(円)
会社予想 ¥51 (中間25+期末26)
ステージ1成長 g1(%)
累進配当 + 利益CAGR
ステージ1年数
ステージ2 永続成長 g2(%)
日本名目GDP水準
割引率 Ke(%)
CAPM: 1.5+1.0×4.5=6.0
SOTP(セグメント別NI×PER) — 多角化評価
6セグメント別 NI×PER 個別評価 (FY27新体制)
MHCは事業特性が大きく異なるFY27新体制6セグメント(国内顧客・海外顧客・環境・航空(最大利益源)・物流(モビ統合)・不動産)で構成。
各セグメントのセグメント利益(NIベース)に業界別ピアPERを乗じて合算。リース業のためEVベースではなくEquity直接評価。
v3では航空PER 9x→9.5xに微増(Engine Lease Finance世界首位プレミアム反映)。
カスタマーソリューション(国内法人ファイナンス) FY26 NI¥411億 / セグメント資産¥3.13兆
FY27 セグメントNI(億円)
FY26¥411→緩やかな成長
適用PER倍率
国内リース peer 10-12倍
海外カスタマー(欧米・アジア) FY26 NI¥83億 (英UK -¥113億込) / セグメント資産¥3.50兆
FY27 セグメントNI(億円)
英UK特損剥落で回復
適用PER倍率
海外金融 8-11倍
航空(機体・エンジンリース) ★最大利益源 FY26 NI¥545億 / セグメント資産¥2.75兆
FY27 セグメントNI(億円)
決算期変更¥90億剥落
適用PER倍率
AerCap 7-8x + ELF首位premium
ロジスティクス (FY27よりモビリティ統合) FY26 NI¥326億(ロジ293+モビ33) / FY27組織改編
FY27 統合NI(億円)
決算期変更¥62億剥落
適用PER倍率
Triton 6-8倍 / 一般リース10倍
不動産(ファイナンス・投資・アセマネ) FY26 NI¥261億 (大口アセット売却益あり)
FY27 セグメントNI(億円)
大口剥落で正常化
適用PER倍率
不動産ファイナンス 8-10倍
環境エネルギー(再生エネ・ESG融資) — 資産ベース評価 FY26 NI -¥48億 / セグメント資産¥5,124億
セグメント資産(億円)
FY26末実績
資本比率(%)
連結自己資本比率と同等
適用PBR倍率
赤字事業 → 簿価ディスカウント
※ 赤字セグメントのためPER評価不可。「資産×自己資本比率×PBR」で簿価ベース評価。E.E.事業の構造改革進展により将来は回復見通し。
全社・調整 FY26 ¥41億 (本社収益 + 連結調整)
FY27 NI(億円)
適用PER倍率
※ セグメントNI合計: CS 430 + OC 170 + AV 490 + LG 290 + RE 200 + Corp 40 = ¥1,620億 + 環境エネ実質 0 ≒ FY27予想¥1,600億と整合。
Residual Income Model(残余利益モデル)
BPS + Σ(ROE-Ke)×BPS / (1+Ke)^t
株価 = BPS + 将来の残余利益の現在価値合計。リース業のROE(8.6%)とKe(6.0%)のスプレッドが継続的に価値創造することを織込む。
PBR-ROE理論PBR(1.43倍)に近い結果になりやすいが、年次のBPS成長と残余利益を明示的に計算するため、より精緻。
DDMと並ぶ「永続前提」評価のため、ステージ2前提との整合性 (Ke=6.0%) を取る。
ROE(%)
FY26実績8.6%
割引率 Ke(%)
DDMと整合
明示予想年数
ブレンドウェイト・判定閾値
PER法ウェイト(%)
PBR-ROE法ウェイト(%)
DDM法ウェイト(%)
SOTP法ウェイト(%)
RIM法ウェイト(%)
判定閾値(±%)
※ 5手法ウェイト合計100%(自動正規化)。PER+PBRをコアに(計55%)、DDMで28年増配を織込(20%)、SOTPで多角化評価(20%)、RIMはサニティチェック(5%)。
マルチアプローチ 判定結果
―円
現株価
手法別 ターゲット株価
① Forward PER
FY27予想EPS×PER
―
② PBR-ROE
BPS×妥当PBR
―
③ DDM(2段階)
配当割引モデル
―
④ SOTP
6セグメント別合算
―
⑤ RIM
残余利益モデル
―
ブレンドターゲット株価(5手法加重平均) ―
SOTP 計算詳細(セグメント別)
セグメント
NI(億)
倍率
寄与/株
Equity(億)
SOTP Equity = Σ(セグメントNI × PER) + 環境エネルギー(資産×PBR×自己資本比率) → 1株当たり = Equity ÷ 14.36億株
市場価格クロスチェック [v3強化]
現在の市場価格から逆算した織込水準。本モデルの妥当性検証用。
現在時価総額 ―
FY26.3 trailing PER(¥112.98) ―
FY27.3 forward PER(¥111.43) ―
現在 PBR(BPS ¥1,385.22) ―
配当利回(FY27予 ¥51) ―
市場織込 ROE/Ke スプレッド ―
PEG (PER ÷ NI成長率, 正常化基準) ―
peer比較: オリックス vs MHC フォワードPER ―
DDMで現価格を正当化するKe ―
手法別 計算内訳
| 手法 | 計算式 | ターゲット株価 | ウェイト |
|---|
保守 / 中立 / 楽観 シナリオ
全パラメータをセット変動。中立はインプット値。
保守 (Bear)
―
―
PER 9.5・PBR 0.85・DDM g1=3%/Ke=7%・SOTP -15%・RIM ROE=7.5%
中立 (Base)
―
―
入力値(PER 11.5・PBR 1.10・DDM g1=5%/Ke=6%・SOTP base・RIM ROE=8.5%)
楽観 (Bull)
―
―
PER 13.5・PBR 1.35・DDM g1=7%/Ke=5.5%・SOTP +15%・RIM ROE=9.5%
PER感応度(FY27 EPS基準)
| PER倍率 | PER株価 | ブレンド理論株価 | 対現株価 |
|---|
PBR感応度
| PBR倍率 | PBR株価 | ブレンド理論株価 | 対現株価 |
|---|
DDM感応度(Ke × g1 マトリックス)
コスト・オブ・エクイティとステージ1成長率の組合せに対するDDM株価。
| Ke ＼ g1 | 3.0% | 4.0% | 5.0% | 6.0% | 7.0% |
|---|