丸紅
FY2026/3 通期実績 ／ FY2027/3 見通しベース ／ 実態純利益×PER SOTP
Ticker: 8002
基本情報
SOTPモデルについて：
丸紅は10のオペレーティング・セグメントを持つ総合商社です。
本モデルは各セグメントのFY27予想純利益（実態調整後）に対し、事業特性に応じたPER倍率を適用してセグメント別株主価値を算出します。
①BPS/PBRクロスチェック ②FVOCI評価差額の加算 ③銅価格・為替感応度分析 ④拡大した自己株取得（600億円枠）の動的反映 ⑤配当利回りフロアとSOTPの統合ターゲット ⑥非資源比率に基づく動的ディスカウント・ガイダンス
①BPS/PBRクロスチェック ②FVOCI評価差額の加算 ③銅価格・為替感応度分析 ④拡大した自己株取得（600億円枠）の動的反映 ⑤配当利回りフロアとSOTPの統合ターゲット ⑥非資源比率に基づく動的ディスカウント・ガイダンス
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※総発行済
FY26末: 1,660,758,361株
現在の自己株式数（億株）
FY26末: 22,361,446株
追加取得見込み（億円）
残枠600億円中、概算500億円
取得想定単価（円）
空欄＝現在株価で概算
年間配当（円/株）
FY27予想: 115円（累進配当）
商社割引（%）Conglomerate Disc.
推奨: 動的ガイダンス参照
BPS（円/株）1株当たり純資産
FY26末: 2,663.18円
自己株取得の拡大について：
2026年2月4日公表の枠（150億円・500万株上限）に加え、2026年5月1日決議で枠を600億円・2,000万株に増額、
取得期間も2027年1月29日まで延長されました（決算短信P.6・P.18）。
FY26末時点の自己株式は2,236万株。新枠の残り500億円程度が今後執行される想定です。
保有上場株式等（FVOCI評価差額）
FVOCI評価差額（億円）FY26末
FY26末BS: 110,490百万円
加算率（%）時価の何%を加算
推奨: 50〜80%（税後・流動性割引）
FVOCI加算について：
丸紅はみずほリース等の上場株を含む金融資産を保有し、FY26末のFVOCI評価差額（公正価値測定金融資産の評価差額累計）は1,105億円です。
持分法適用投資（みずほリース等）からの収益はNI×PERで捕捉されますが、FVOCI区分の上場株保有から生じる未実現キャピタルゲインはNIに含まれないため、税効果・流動性ディスカウントを考慮した加算率を適用してセグメント価値に上乗せします。
ターゲット算出方式
配当利回りフロア統合モード：SOTPと利回りフロアの高い方を理論株価に採用
統合モードについて：
丸紅はGC2027（FY26-FY28）で累進配当を明言しています。配当利回り4.0%に相当する株価水準は事実上の下値支持線として機能します。
統合モードON時は、SOTPターゲットと利回りフロア価格の高い方を最終理論株価として採用します。
計算手法： 各セグメントの「実態純利益 × PER倍率」で株主価値を算出 → FVOCI加算 → 商社割引適用 → 理論株価算出。 純利益ベース評価のため、BS調整（ネット有利子負債控除）は行いません。
PER倍率について： バフェット投資（Berkshire Hathaway）以降の商社リレーティング（Forward PER 13-17倍帯）を反映しつつ、 高品質セグメント（食料・アグリ、電力インフラ）には消費財・公益事業並みのプレミアムを設定しています。
計算手法： 各セグメントの「実態純利益 × PER倍率」で株主価値を算出 → FVOCI加算 → 商社割引適用 → 理論株価算出。 純利益ベース評価のため、BS調整（ネット有利子負債控除）は行いません。
PER倍率について： バフェット投資（Berkshire Hathaway）以降の商社リレーティング（Forward PER 13-17倍帯）を反映しつつ、 高品質セグメント（食料・アグリ、電力インフラ）には消費財・公益事業並みのプレミアムを設定しています。
非資源セグメント — 実態純利益ベース（FY27予想）
ライフスタイル
衣料、パルプ、タイヤ、カーメンテナンス(B-Quik)、MXモバイリング等。FY26実績259億円→FY27予想350億円（豪州チップ事業改善・パルプ市況回復見込み）。次世代事業開発の一部編入も寄与。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（消費財・生活関連比較）
食料・アグリ
Helena（米国農業資材卸）、ウェルファムフーズ（鶏肉）、穀物、肥料、コーヒー等。丸紅の代名詞的セグメント。FY26実績815億円→FY27予想880億円。Helena・ウェルファム共に堅調。消費財並みの安定性。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 18〜24倍（食品・アグリ株比較・高品質プレミアム）
電力・インフラサービス
海外IPP（発電）、SmartestEnergy（電力卸売・小売）、水事業、FPSO。長期契約型安定収益。FY26実績546億円（インドネシア地熱減損後）→FY27予想710億円（減損反動・電力卸売改善）。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 20〜26倍（電力・インフラ・公益株比較）
金融・リース・不動産
Nowlake（米国中古車金融）、Wheels（フリート）、Aircastle（航空機リース）、みずほリース、不動産。FY26実績1,620億円は第一生命との不動産事業統合評価益765億円等の一過性巨額益を含む。FY27予想760億円が正常化レベル。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 12〜16倍（金融・リース・REIT比較）
エアロスペース・モビリティ
航空機アフターマーケット・アセットトレード（DASI等）、船舶、建機。FY26実績478億円→FY27予想550億円。船舶事業底打ち・航空アフター好調。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（航空・船舶・産機比較）
情報ソリューション
丸紅I-DIGIO（IT・DX）、アルテリア・ネットワークス、丸紅ロジスティクス。FY26実績54億円→FY27予想70億円。IT・デジタルソリューション堅調。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 22〜28倍（IT・デジタル株比較）
次世代事業開発
医薬品販売事業、電子部品関連事業等。FY26実績196億円（電子部品取得負ののれん発生益含む）→FY27予想140億円（一過性剥落後の正常化）。一部はライフスタイルへ編入。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 18〜25倍（成長事業プレミアム）
次世代コーポレートディベロップメント
東南アジア・米国消費者関連ビジネス。投資フェーズで赤字。FY26実績△17億円→FY27予想△10億円（赤字縮小）。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
赤字セグメント: 倍率は損失の資本化に使用
資源セグメント — 実態純利益ベース（FY27予想）
金属
チリ・センチネラ銅鉱山、豪州原料炭・鉄鉱石（ロイヒル15%）、伊藤忠丸紅鉄鋼(50%)。FY26実績1,343億円→FY27予想1,530億円（銅価格$12,000/t・前提のチリ銅事業増益）。銅価格前提は感応度で確認。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 9〜13倍（資源メジャー・BHP・Rio比較）
エネルギー・化学品
LNG事業、石油・ガス開発（米国メキシコ湾等）、化学品トレード。FY26実績232億円（カタールLNG実現益反動・石油ガス評価損）→FY27予想420億円（評価損反動・電力インフラ一部編入）。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 7〜11倍（エネルギー株比較・市況割引）
全社調整（その他セグメント）
その他・全社調整（億円）
FY27予想+400→保守的に200にハイカット
調整PER（倍）
全社平均倍率で換算
参考: FY27見通し（億円）
開示値（業績予想）
「その他」の取扱い：
FY26実績は△77億円（税金費用悪化）、FY27予想は+400億円。FY27予想の大幅プラスは税金正常化等を含む可能性が高く、
持続可能性に保守的にみて200億円程度を初期値に設定。感応度表で△320〜+400の幅を確認できます。
FY27全社合計予想：純利益5,800億円（EPS 354.67円）。
FY27全社合計予想：純利益5,800億円（EPS 354.67円）。
感応度パラメータ（銅価格・為替）
銅LME基準価格（$/t）
FY27前提: 12,000（FY26実績10,584）
銅±1000$/tの金属NI感応度（億円）
銅価格$1,000変動時の金属NI変動
USD/JPY基準レート
FY27前提: 150円
為替±10円の全社NI感応度（億円）
円安→増益方向
感応度について：
銅価格感応度は金属セグメントのNIに直接適用。為替感応度は全社NIに按分して反映します。
いずれも線形近似であり、大幅な乖離時は非線形要因に留意してください。
FY27前提（銅$12,000・USD/JPY 150円）から大きく外れる環境では、シナリオ分析を活用してください。
判定結果
―円
Blended PER
現在の配当利回り
―
利回り4.0%ライン（岩盤支持線）
―
| セグメント | 実態純利益 × PER | 株主価値（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント価値合計（Sum of Parts） ―
FVOCI加算（保有上場株式等） ―
商社割引（▲） ―
株主価値（Equity Value） ―
BPS / PBR クロスチェック
SOTPで算出した理論株価がBPS（1株当たり純資産）と整合するか検証。商社セクターのPBR実績帯はバフェット投資後の再評価により1.0〜2.5倍まで拡大。
BPS（FY26末）
―
暗黙PBR（理論株価÷BPS）
―
現在PBR（株価÷BPS）
―
PBR 1.5倍 株価
―
PBR 2.0倍 株価
―
PBR 2.5倍 株価
―
非資源比率 & Blended PER分析
セグメント構成比と加重平均PERの内訳。非資源比率が高いほどPERプレミアムの根拠が強まります。
| 分類 | 実態純利益（億円） | 価値合計（億円） | 利益構成比 | 加重平均PER |
|---|
金属セグメント 倍率シナリオ感応度
金属セグメント（銅・鉄鉱石・原料炭）の倍率変化による理論株価への影響。他セグメントは入力値固定。
| 金属 PER | セグメント価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
銅価格シナリオ感応度
LME銅価格の変動が金属セグメントNIに影響し、理論株価がどう変動するか。線形近似。
| 銅価格（$/t） | 金属NI変動（億円） | 調整後理論株価（円） | 基準との差 |
|---|
為替シナリオ感応度
USD/JPYの変動が全社純利益に与える影響と理論株価の振れ幅。円安→増益方向。
| USD/JPY | 全社NI変動（億円） | 調整後理論株価（円） | 基準との差 |
|---|
「その他・全社調整」感応度
「その他」の設定値による理論株価への影響。FY26実績△77億円〜FY27予想+400億円までの幅を確認。
| その他（億円） | その他 × PER | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|