ルネサスエレクトロニクス
FY26.12 Q1実績アンカー / フォワードSOTP中心 5手法ブレンド
Ticker:6723
基本情報・評価期間
倍率シナリオ
2026/5/28終値
681億 ÷ 36.96円(希薄化EPS) ≒ 18.44億株
セグメント別評価（EV/EBIT × Non-GAAP OP）— SOTP主軸
自動車向け事業
マイコン世界首位。車載制御＋車載情報。EV・ADAS化で中長期成長。競合(2026/4): NXP ~18x / Infineon ~16x / ON Semi ~15x（EV/EBIT）。
Q1売上
1,717億 +10.6%
Q1 OP
618億 +33.8%
Q1 OPM
36.0% +6.2pt
FY25 OPM
30.7%
FY26E=H1OP×2の自動車按分
推奨 14〜20倍
産業・インフラ・IoT向け事業
AI・データセンター・FA・IoT。Q1 OP +99.4% と急伸（インフラ主導）。アナログ＋Altium（PCB設計SW）プレミアム。競合: TI ~25x / ADI ~22x / Microchip ~18x（EV/EBIT）。←AIテーマの再評価ドライバー
Q1売上
1,990億 +32.0%
Q1 OP
642億 +99.4%
Q1 OPM
32.3% +10.9pt
FY25 OPM
25.2%
▎ タイミング事業（SiTimeへ譲渡予定）の取扱い
推奨 16〜26倍
FY26Eは既に除外済→0
EV → Equity ブリッジ（2026/Q1末BS）
✓ タイミング対価は確定条件で算定。SiTimeが現金$1,500M＋SiTime普通株413万株（カラー下限$308.67/上限$417.61、中央値約$1,500M）で取得。合計約4,680億円（@156円）。
※ 計上見込みの一時利益（約$15億）は会計上の処分益であり対価ではないため、ブリッジには加算しない（二重計上回避）。株式対価はSiTime株価変動・ロックアップ・流動性リスクを負うため下のヘアカット率で調整可能。
※ 計上見込みの一時利益（約$15億）は会計上の処分益であり対価ではないため、ブリッジには加算しない（二重計上回避）。株式対価はSiTime株価変動・ロックアップ・流動性リスクを負うため下のヘアカット率で調整可能。
有利子負債12,035(リース込) − 現金2,676
Q1末 56.47億
純有利子負債 −9,359 → −9,151
▎ タイミング譲渡対価の内訳
413万株×カラー中央値
流動性/株価変動リスク
(現金+株式×(1−HC))×FX 自動計算
▎ Wolfspeed 残存持分の評価
Wolfspeedは2025/9にChapter11から再出発。ルネサスの$2.1B債権は新株16,852,372株＋ワラント(行使価格$23.95)＋転換社債$203.6Mに転換され、従前の出資は既に大幅に毀損・減損済み。残るのは少額の残存持分で、ここでは追加下振れリスクとして保守的に控除する（株価への寄与は限定的）。
基本：残存簿価600億の50%減
利益・キャッシュ指標（クロスチェック用）
FY26E（OP×0.82, Q1実績比率）
無形償却267億/Q ドラッグ反映
コアフォワード（OP+D&A）
Q1末GAAP（のれん2.29兆含む）
半導体ピア 18〜22倍
GAAP半導体 25〜35倍
TI ~23 / Broadcom ~24（NTM EV/EBITDA）に対し保守。ルネサスは混成で割引
DCFパラメータ（保守的フロア検証）
FY25実績1,800・Q1年率1,880の中位正常化
なぜDCFは低く出るか：ルネサスはNon-GAAP益(3,900億)に対しFCF転換が中位(実績1,800〜1,900億)で、設備投資・運転資本・買収無形が重い。市場は成長/質にプレミアムを払うためDCF内在価値を上回って取引される。DCFは内在価値フロアとして扱い、ウェイトは10%に限定。
ブレンドウェイト
自動再計算済
判定結果（5手法ブレンド）
―円
現株価
市場価格 vs 中立フェア値 — 成長/AIプレミアム分解
現在のBase（中立）ブレンドフェア値を1.0とし、市場価格との差を「市場が上乗せしている成長/AIプレミアム」として表示。乖離の主因がどこにあるかを直接示す。
手法別 ターゲット株価
① SOTP（主軸）
2セグメント別EV/EBIT
―
② PER Non-GAAP
恒常益ベース
―
③ EV/EBITDA
資本構成中立
―
④ PER IFRS
償却ドラッグ反映（保守）
―
⑤ DCF
内在価値フロア
―
ブレンドターゲット株価―
SOTP 計算詳細・Equityブリッジ
| セグメント | OP × 倍率 | 事業価値（億） | 構成比 | 円/株 |
|---|
セグメント事業価値合計―
タイミング譲渡対価（＋）―
企業価値合計（EV）―
ネット有利子負債（▲）―
非支配持分（▲）―
Wolfspeedリスク調整―
SOTP株主価値―
財務健全性 & 還元
Net Debt / EBITDA―
D/Eレシオ（ネット）―
配当利回り（28円/株）―
手法間 収束マップ
5手法が同水準に収束すれば判定の信頼度が高い。乖離が大きい場合は前提（特に倍率・期間）の偏りを確認。
市場価格クロスチェック（@現在株価の織込水準）
二次元感応度（ブレンド理論株価：円）
横軸：IIoT倍率 ／ 縦軸：自動車倍率。■ が現在入力に最も近い組合せ。
参考：Q1 2026 実績 / H1 ガイダンス / 市場コンセンサス