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FY27.3 1Q決算(2026/8/4)反映 v2 ／ 中計FY29アンカーPER中心 5手法ブレンド
Ticker:4980
FY27.3 1Q実績 / 通期会社予想(据置) / 中計FY29.3 目標
現在株価（円）
2026/8/4時点
発行済株式数（億株）※自己株控除後
174,741,400 − 7,208,459 = 167,532,941株 (6/30)
1Q 売上
¥271.8億 (+4.0%)
1Q 事業利益
¥82.75億 (+4.8%)
1Q 営業益
¥85.88億 (+7.5%)
1Q NI / EPS
¥62.41億 / ¥37.25 (+12.1%)
FY27.3 売上予
¥1,230億 (+8.1%)
FY27.3 事業益予
¥400億 (+1.6%)
FY27.3 NI予
¥275億 (-1.8%)
FY27.3 EPS予
¥163.45（据置）
中計FY29.3 売上
¥1,640億
中計FY29.3 事業益
¥630億
中計FY29.3 NI
≈¥434億（税率28.5%）
中計 EBITDA
≈¥749億
1Q進捗モニター（ホッケースティック検証） 通期予想 据置（2026/5/13公表値から変更なし）
事業利益進捗率
20.7%
前年同期の進捗(季節性)
20.1%
電子材料部品 1Q
+21.7% 増益
光学材料部品 1Q
▲18.5% 減益
※ 進捗はオントラック。鍵のフォトニクス（データセンター向け光トランシーバー）は宮城県登米工場で新規生産開始と物理的裏付けが出た一方、光学はARFノートPC反動＋中国車競争激化で減益。1Qその他損益は+3.1億の正値（補助金等）だが通期会予含意は▲15億。実効税率は1Q実績28.3%・会予含意28.6%。
中計達成リスク・インジケータ FY27横ばい→FY29に+57%ジャンプ構造は不変
FY26実績 事業益
¥393.5億
FY27予想 事業益
¥400億 (+1.6%)
FY29中計 事業益
¥630億
FY27→FY29 CAGR
+25.5%/年
※ 株価は急騰後高値¥4,187(5/18)から▲17.2%調整し¥3,467。中計織り込みの一部剥落局面であり、1Qオントラック確認が下値の根拠、+25.5%CAGRの未検証性が上値の重石。
ネットデット・BS調整（2026/6/30時点）
現金及び現金同等物（億円）
15,189百万 (3月末16,655から減少)
投資有価証券等（億円）
保守的に0（持分法投資¥49億は事業性）
有利子負債合計（億円）
流動37.59+非流動165.43（借入拡大中）
ネットキャッシュ = 現金等 + 投資有価証券 − 有利子負債 = ▲¥51.1億
（前期末の実質ゼロからネットデットへ転落。フォトニクス設備投資を借入で加速しており、1Qで有形固定資産+104億・非流動有利子負債+32億。EV＞時価総額となり、SOTP/EBITDA/DCFのEquityを約¥31/株押し下げる）
Forward PER（中計FY29アンカー）— メイン手法
中計FY29.3 EPS × ターゲットPER → 現在価値
評価の主軸は中計最終年度(FY29.3)の正常収益力。売上¥1,640億・営業利益率37%に実効税率28.5%（1Q実績28.3%・会予含意28.6%へ引き上げ）を適用しNI≒¥434億、EPS≒¥259。
のれん償却加算は不要（IFRS非償却）。ROE27〜31%の優良コンパウンダーとしてフォワードPER 18倍を中立継続。割引年数はFY29.3期末まで2.6年へロール。
のれん償却加算は不要（IFRS非償却）。ROE27〜31%の優良コンパウンダーとしてフォワードPER 18倍を中立継続。割引年数はFY29.3期末まで2.6年へロール。
中計FY29 売上（億円）
リフレッシュ後
FY29 営業利益率（%）
事業益630→OP≒608
実効税率（%）
1Q 28.3% / 会予28.6%
非営業損益（億円）
会予: OP=税引前
のれん償却加算（億円）
IFRS非償却→0
適用PER倍率 中立:18
高ROE成長 16-24倍
割引年数（年）
FY29.3→現在(8月)
割引率 COE（%）
株主資本コスト
市場は来期EPS基準21.2倍／中計EPS基準13.4倍まで調整（急騰時24.7倍/15.2倍）。18倍(中計・割引後)は割引後換算で約14.7倍に相当し、市場水準のやや上。
Sum-of-the-Parts (SOTP) — FY27フォワードミックス（参考）
2セグメント個別評価（全社費用なし）
CROSS-CHECK
1Qで電子+21.7%/光学▲18.5%とトレンドが正反対のため、FY26実績ミックスは歪む。FY27会予事業利益400億をQ1利益構成比(電子67%/光学33%)ベースで配分：電子≒270億・光学≒130億。その他純額は会予含意(事業益400−営業益385)の▲15億。
電子材料部品（光半導体・ACF・二次保護ヒューズ）1Q +18.7%増収 / +21.7%増益・登米新棟稼働
FY27E 売上（億円）
FY27E 事業利益（億円）
EV/EBIT倍率 成長:17
AI/DC成長プレミアム
光学材料部品（反射防止フィルムARF・精密接合用樹脂）1Q ▲13.4%減収 / ▲18.5%減益・ARF反動
FY27E 売上（億円）
FY27E 事業利益（億円）
EV/EBIT倍率 成熟:12
スマホ/車載 循環
その他収益・費用（非セグメント純額）会予含意 ▲15億（1Qは+3.1億の一過性正値）
その他純損益（億円）
事業益400−営業益385
資本化マルチプル
セグ加重平均整合
EV/EBITDA（設備投資型ビジネス補正）
年EBITDA（事業利益+D&A）× ターゲット倍率CROSS-CHECK
会社定義EBITDA=事業利益+減価償却費。1Q D&A ¥20.6億×4≒82億（前年1Q 17.8億から+15.7%増加中）へ更新し、FY27EベースEBITDA≒¥482億。現EV/EBITDA(FY27E)は結果パネルでライブ算出。中計¥749億基準では大きく低下する。ターゲット13倍（AI素材ピア中位）を継続。
事業利益（億円）
FY27予（据置）
減価償却費（億円）
1Q 20.6億×4
のれん償却（億円）
IFRS非償却
EV/EBITDA倍率 中立:13
適正 11-16倍
DCF（中計トラジェクトリ＋設備投資正常化）
5年予想 + Terminal ValueCROSS-CHECK
開始をFY27E（売上¥1,230億・営業利益率31.3%=385/1230）へロールし、ハードコードを解消して入力化。CAGR 10.5%で約3年後に中計売上¥1,640億へ到達する経路（1,230×1.105³≒1,660）を維持し最終OPM37%へ線形改善。FCF/NOPAT 0.68：フォトニクス新棟稼働後にcapexがD&Aへ収斂する正常化前提。WACC 7.5%。
開始売上 FY27E（億円）
会予（据置）
開始 営業利益率（%）
OP385/売上1230
売上CAGR FY27→FY32（%）
3年で中計到達
最終年度OPM（%） 中立:37
中計整合
永続成長率 g（%）
先進国成熟 1.5-2.5%
FCF / NOPAT 比率 正常化:0.68
投資正常化後
DCF WACC（%）
高ROIC優良 7-8%
予想年数
5年予想
PBR-ROEモデル（高ROEクオリティ錨）
BPS × 妥当PBR → 現在価値CROSS-CHECK
BPSを6/30実績¥665.12へ更新。現PBR≒5.2倍と、モデル中立5.0倍（持続ROE27%・COE8%・g3-4%整合）に急接近＝急騰時に存在した「中計ピークROE前提の割高度」はほぼ解消。
BPS（円）
2026/6/30時点
将来BPS成長率（年%）
高ROE−還元・自社株
適用 PBR倍率 中立:5.0
ROE27%なら4.5-5.5
割引率 WACC（%）
割引年数
ブレンドウェイト・レジーム判定
レジーム選択（判定軸は中計事業利益CAGR。通期据置・1Q進捗20.7%オントラックのため成長レジーム維持）
中計FY27→FY29 事業利益CAGR +25.5%は成長・再評価レジームを維持。Fwd PER(中計)＋EV/EBITDAで60%、現益フロアのSOTPは10%。
PER法ウェイト（%）★メイン
SOTP法ウェイト（%）
EV/EBITDA法ウェイト（%）
DCF法ウェイト（%）
PBR-ROE法ウェイト（%）
判定閾値（±%）
※ 5手法ウェイト合計100%（自動正規化）。レジームボタンで一括変更可。
マルチアプローチ 判定結果
―円
現株価
手法別 ターゲット株価
① Forward PER ★MAIN
中計アンカーPER法
―
② SOTP
FY27フォワードミックス
―
③ EV/EBITDA
償却前利益法
―
④ DCF
中計トラジェクトリDCF
―
⑤ PBR-ROE
高ROEクオリティ錨
―
ブレンドターゲット株価（5手法加重平均）―
SOTP 計算詳細（FY27フォワード）
セグメント
売上(億)
事業益(億)
倍率
EV(億)
SOTP Equity = ΣセグメントEV + その他純額×倍率 + ネットキャッシュ（現在は負値=ネットデット控除）。全社費用控除なし（調整額ゼロ）。
市場価格クロスチェック（来期基準 vs 中計基準・ライブ算出）
現在株価から逆算した織込水準。「中計を信じるか」が引き続き全てだが、▲17%調整で織込は大幅剥落。
PER（来期EPS¥163.45 基準）
―
PER（中計最終EPS 基準・ライブ）
―
EV/EBITDA（FY27E・ライブ）
―
EV/EBITDA（中計¥749億 基準）
―
現在時価総額―
現在EV（時価総額 − ネットキャッシュ）―
現在 EV/Sales（FY27予¥1,230億）―
現在 PBR（BPS¥665.12）―
市場が織り込むSOTP平均EV/EBIT倍率―
市場価格が最も近いシナリオ―
参考：急騰前 / 急騰後高値 / 現在の位置
急騰前 株価（2026/5/7 終値）¥2,642
本モデル Bearシナリオ（中計不信の世界）―
現在株価（2026/8/4・高値比▲17.2%）―
本モデル Baseブレンド―
本モデル Bullシナリオ―
急騰後 高値（2026/5/18 終値）¥4,187
本モデル 構造リレーティング―
位置の解釈：急騰時(¥4,038前後)はBase〜Bull間に位置し中計達成をかなり織り込んでいたが、▲17%の調整で現在値はBear(中計不信)とBase(中計達成)の中間・Base寄りまで後退。1Q進捗オントラックが確認された分、織込の後退はやや過剰にも見えるが、+25.5%CAGRジャンプの実証はFY28以降であり、Base到達には中計トラックレコードの積み上げが条件。
手法別 計算内訳
| 手法 | 計算式 | ターゲット株価 | ウェイト |
|---|
計画懐疑 / 中立 / 計画完遂 / 構造リレーティング シナリオ
全パラメータをセット変動。中立はインプット値。市場価格が最も近いシナリオを自動ハイライト。
計画懐疑 (Bear)
―
―
中計未達/OPM33%・PER13・SOTP倍率縮小・EV/EBITDA10・DCF OPM32%/CAGR5%・PBR3.3
中立 (Base)
―
―
入力値（中計を概ね達成・AI継続）
計画完遂 (Bull)
―
―
中計達成確認/OPM38%・PER24・電子21/光学15・EV/EBITDA16・DCF OPM39%/CAGR14%・PBR6.5
構造リレーティング ★
―
―
AI構造ブーム継続/OPM40%・PER30・電子26/光学18・EV/EBITDA19・DCF OPM41%/CAGR17%・PBR8.0
構造リレーティングとは：AI高速通信（光トランシーバー）需要が一過性でなくセクター全体のマルチプル恒常的上振れとして織り込まれる世界線。フォトニクスが半導体製造装置並みの評価を受ける想定。
SOTP マルチプル感応度（フォワードミックス）
SOTP全体マルチプルを一律スケール。他手法は入力値固定。
| SOTPマルチプル調整 | SOTP株価 | ブレンド理論株価 | 対現株価 |
|---|
PER感応度（中計FY29 EPS基準）
| PER倍率 | 中計PER株価(将来) | 現在価値 | ブレンド理論株価 | 対現株価 |
|---|