花王
FY26/12 通期会社予想ベース ／ 5セグメントSOTP＋為替＋PER/EBITDA cross-check
Ticker:4452
基本情報
現在株価（円）※株式分割前
発行済株式数（億株）※自己株控除後・分割前
株式分割の取り扱い：
2026年7月1日効力発生で1:2の株式分割が予定されていますが、現在（2026年5月13日）時点では未実施。
本プログラムでは分割前ベースで計算（株価¥5,907、発行株式数 4.5232億株）。
Q1の一時益について： Q1セグメント調整額¥117億のうち、¥115億がロジスティクス最適化に伴う土地売却益です。 通期予想OP¥1,820億にはこの一時益を含む会社開示ベースを使用していますが、本SOTPでは 各セグメントOPに一時益を含めない実力ベースを用いています。 土地売却代金¥141億は既にネットキャッシュ（Q1末値¥1,426億）に反映済。
会社予想OPとの整合性： 5セグメント実力OP合計¥1,675億 + 一時益¥115億 + 全社調整¥30億 ≈ 会社予想¥1,820億。
ネットキャッシュ算定： 現預金¥2,748億 − 有利子負債¥1,322億 = ¥1,426億（リース負債¥1,086億はIFRS16運用負債として除外）。
Q1の一時益について： Q1セグメント調整額¥117億のうち、¥115億がロジスティクス最適化に伴う土地売却益です。 通期予想OP¥1,820億にはこの一時益を含む会社開示ベースを使用していますが、本SOTPでは 各セグメントOPに一時益を含めない実力ベースを用いています。 土地売却代金¥141億は既にネットキャッシュ（Q1末値¥1,426億）に反映済。
会社予想OPとの整合性： 5セグメント実力OP合計¥1,675億 + 一時益¥115億 + 全社調整¥30億 ≈ 会社予想¥1,820億。
ネットキャッシュ算定： 現預金¥2,748億 − 有利子負債¥1,322億 = ¥1,426億（リース負債¥1,086億はIFRS16運用負債として除外）。
為替シミュレーション
▸ 為替感応度（3通貨：USD・EUR・CNY）
Q1実勢レート: USD ¥156.81 / EUR ¥183.57 / CNY ¥22.64。会社想定: USD ¥150 / EUR ¥175 / CNY ¥21.0。
会社予想OP¥1,820億は想定レート前提のため、実勢との差分を別建てFX-EVとして加算します。
USD / JPY
実勢レート（円/$）
会社想定レート
感応度（億円/1円）
EUR / JPY
実勢レート（円/€）
会社想定レート
感応度（億円/1円）
CNY / JPY
実勢レート（円/元）
会社想定レート
感応度（億円/1円）
為替EV評価倍率
ブレンド EV/EBIT 倍率（倍）※全社平均的なバリュエーション
± 0 億円
セグメント別評価 — FY26/12 実力ベースOP（一時益除外）
ハイジーンリビングケア事業（HLC）
衣料用洗剤「アタック」、食器用洗剤「キュキュット」、生理用品「ロリエ」、紙おむつ「メリーズ」等。
日本国内シェアNo.1の安定収益源。ユニ・チャーム、ライオン等が比較対象。
Q1 OP
¥196億
Q1×4 換算
¥784億
推奨通期OP
¥950億
Q1進捗率
20.6%
通期営業利益（億円）※実力ベース
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 13〜18倍（ユニ・チャーム 18-22倍 / ライオン 12-15倍 / 中央値15倍）
ヘルスビューティケア事業（HB）
スキンケア「ビオレ」「キュレル」「JERGENS」、ヘアケア「メリット」「melt」「GOLDWELL」等。
UV/ヘアケアの米州展開好調、海外プレミアム比率が高い高付加価値事業。
Q1 OP
¥79億
Q1×4 換算
¥316億
推奨通期OP
¥420億
Q1進捗率
18.8%
通期営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 14〜20倍（コティ 14-18倍 / ロレアル 25-30倍 / 中央値17倍）
化粧品事業
注力6ブランド「KANEBO」「SENSAI」「Curél」「KATE」「SOFINA iP」「est」等。
Q1黒転（前年▲6億→+21億）、構造改革途上で持続性に不透明感あり。
Q1 OP
¥21億
Q1×4 換算
¥84億
推奨通期OP
¥120億
Q1進捗率
17.5%
通期営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 14〜22倍（資生堂 22-28倍 / コーセー 18-22倍 / 再建途上ディスカウント考慮で中央値17倍）
ビジネスコネクティッド事業（BC）
業務用衛生製品、ライフケア製品（フードサービス・介護・宿泊向け）。
Q1黒転（前年▲1億→+1億）。規模は小さいがB2Bの安定収益。
Q1 OP
¥1億
Q1×4 換算
¥4億
推奨通期OP
¥5億
Q1進捗率
20.0%
通期営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 8〜15倍（B2Bサービス比較。規模影響で控えめ）
ケミカル事業
油脂製品、香粧品製品（界面活性剤）、機能材料（コンクリート減水剤等）、情報材料（半導体・トナー）。
Q1減益（▲55.6%、原料価改ラグ・欧州需要低迷）。B2Bコモディティ色強い。
Q1 OP
¥36億
Q1×4 換算
¥144億
推奨通期OP
¥180億
Q1進捗率
20.0%
通期営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 6〜11倍（化学・コモディティ比較。三井化学 6-9倍 / 機能材料含み7-10倍）
全社調整・BS調整（FY26 Q1末確定値ベース）
消去又は全社（億円）
一時益除外済
持分法投資 簿価（億円）
Q1末: ¥146.86億
評価倍率（倍）
時価/簿価
ネットキャッシュ（億円）
現預金¥2,748 − 有利子負債¥1,322
非支配持分 NCI（億円）※控除
Q1末: ¥306億
その他調整（億円）
該当なし
クロスチェック用パラメータ
通期EPS（円）※会社予想・分割前
親会社帰属純利益¥1,300億÷株数
参考PER倍率（倍）
日用品中央値22倍
推定通期EBITDA（億円）
OP¥1,820 + D&A¥900
参考EV/EBITDA倍率（倍）
日用品グローバル平均10-12倍
判定閾値（±%）
この範囲なら適正圏内
SOTP+FX 判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 計算式 | 算出額（億円） | 構成比 |
|---|
① セグメント事業EV合計 ―
② 為替増減益EV ―
消去又は全社 ―
事業価値（Business EV） ―
③ ネットキャッシュ ―
④ 持分法投資（評価後） ―
⑤ 非支配持分 NCI（控除） ―
⑥ その他調整 ―
株主価値（Equity Value） ―
バリュエーション クロスチェック
SOTP法の妥当性を、PER法・EV/EBITDA法とのクロスチェックで検証します。
理論値が3手法で大きく乖離しなければ評価の信頼性が高いと判断できます。
▸ SOTP 理論株価
―
5セグメントEV/EBIT＋FX＋BS調整
▸ PER 理論株価
―
EPS × 参考PER倍率
▸ EV/EBITDA 理論株価
―
EBITDA × 倍率 − Net Debt
▸ 3手法平均
―
単純平均（ブレンドターゲット）
保守 / 中立 / 楽観 シナリオ（SOTP）
5セグメント倍率と持分法評価倍率を変動させた感応度。FX・営業利益・BS調整は入力値固定。
保守 (Bear)
―
―
HLC12 / HB14 / 化粧14 / BC8 / ケミ6・持分1.0
中立 (Base)
―
―
HLC15 / HB17 / 化粧17 / BC10 / ケミ8・持分1.2
楽観 (Bull)
―
―
HLC18 / HB20 / 化粧22 / BC12 / ケミ10・持分1.5
為替レート感応度シナリオ（USD/JPY）
USD/JPYレート変化による理論株価への影響。EUR/JPY・CNY/JPYは入力値で固定反映済。
セグメント営業利益・BS調整は固定。
| USD/JPY | USD増減益 | 為替EV合計（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|